（本文作者张晓泉，清华大学经济管理学院 Irwin and Joan Jacobs 讲席教授）
自两年前的俄乌冲突以来，全球地缘冲突不断，突发战事的新闻推送总是提醒着人们：战争，从来不曾走远，世界也一直处于动荡和变化之中。
战争是对生命的践踏，也是对财富的摧残。翻开历史的卷轴，战争与经济就像两条交织的线索，构成人类社会发展的一大脉络。和平时期，市场往往是经济的晴雨表，战乱发生之时，股市或许也是战场最直观的风向标。
在战争、流行病和政治危机频发的世界中，了解它们对金融市场的影响比以往任何时候都更加重要，而历史已经给出了一部分的回答。
华尔街传奇基金经理、前摩根士丹利合伙人、全球策略师兼创始人巴顿·比格斯（Barton Biggs）的这本《二战股市风云录》（英文名《Wealth, War and Wisdom》），或许可以为投资者带来一些思考与启示。
在这本书中，我们可以看到过去发生的一些重大战争如何影响股市，股市又是怎样反应战争。
战争对股市的冲击
冲突和动荡往往会转化为包括股市在内的全球经济的不稳定和不确定性。战争的威胁或战争实际开始都可能会引发股票和证券的大幅抛售，导致众多投资者将资金从中撤出。
在战争或冲突的消息最初传出时，全球股指暴跌的情况屡见不鲜，严重时甚至会中断交易或关停股市。
书中提到，耶鲁大学管理学院的威廉·戈兹曼和加州大学的菲利普·乔里昂曾发表过一篇题为《全球股市100年》的文章，专门研究了1921年以后股市有良好表现，同时又有通胀数据可查的国家。
其中，只有5个国家（美国、加拿大、英国、新西兰和瑞典）在85年里，从未发生过交易中断的情况。
有9个国家中断交易的时间曾达6个月以上，7个国家由于战争、入侵或革命关闭了股市达数年之久。
11个国家的股市永远关闭，成为“死市”。匈牙利、捷克斯洛伐克、罗马尼亚、波兰和芬兰都因某些原因成为死市（后来又以其他形式开张）。
群体的智慧：股市对战争的预判
比格斯在书的开篇提出了一个有趣的观点：群众并不总是缺乏理性的乌合之众，特别是证券市场的大众，他们是具有洞见和智慧的群体。
作者引用了《纽约客》专栏作家詹姆斯·索罗维基的《群体的智慧》一书中的观点对“大众非理性”的贬斥之论进行了反驳，认为古斯塔夫·勒庞（著有《大众心理研究》《乌合之众》）之流的冷嘲热讽和毁损贬低大多是不正确的，应当尊重大众的集体判断力和直觉。
随后，书里叙述了二战期间几个国家的股市在一些关键战役中的表现和走向，来印证投资大众具有超于常人的直觉，特别是对于长期投资有过人的感知力。
先来看英国。
1940年6月，英国还笼罩在战争溃败的绝望之中，股票长期低迷，英军节节败退，直到敦刻尔克大撤退，伦敦股市跌入谷底。而德国随时有可能入侵英国，局势仍不明朗。
然而，英国市场中的投资者却感知到了敦刻尔克顺利撤退的重大意义，以及英美之间同盟关系正在形成。股市似乎比丘吉尔更加相信美国会参战，在负面战报接连传来时，英国的股市却开始探底回升。
再看美国这边。
1941年以战事和股市双双失利结束，当时英美两国的媒体报刊一片沮丧。人们对于盟国能否抵挡轴心国的进攻没有信心，也不敢相信最终会取胜，更不知道这一情况要持续多久。
时间来到1942年，打响了两次关键的战役：中途岛战役和斯大林格勒战役。比格斯指出，关于金融历史的书里并未提到这两次战役对股市的影响，当时的金融评论家也没有提到这种影响。
事实上，同盟国在这两场战役中的胜利阻止了轴心国的进攻，并且改变了战争的形势。
美股比专家或普通大众更早地意识到了中途岛战役的重要性，在1942年第二季度就探到了底部，结束了自1929年开始的熊市，一个新的牛市也就此产生了。
纳粹阵营德国和日本的股市又如何呢？
1933年希特勒上台之后，德国的经济开始强劲复苏，并于1937~1938年冲高，成为当时世界上表现最好的股市。
1938年春末到1939年下半年，德军还在创造战无不胜的神话，远在闪电战开始之前，德国股市就预感到了1940年的一系列胜利，股价不断冲高。
1941年晚秋，当德军望到莫斯科大教堂的穹顶时，或许是预感到德军和希特勒的辉煌已经到达顶点，德国股市也在此刻见顶。
此时德军将在斯大林格勒遭受的困缺和重创尚未发生，官方传回的消息也都是德军如何英勇，战斗如何接连取胜，只有股市预见到了形势已发生逆转。
一年之后，柏林处于一片饥荒，德国控制了股市，冻结了股价，随着战事的恶化，直接将股市关停。战后重开时，股价自由落体，经济直到50年代后才得以复苏，股市重新走牛。
日本股市与德国的情形类似，但在转折时刻出现了误判。
因为日本官方战报和新闻把珍珠港、珊瑚海、中途岛战役都描述为大获全胜，使得日本社会充满乐观情绪，对日军的战无不胜深信不疑，以至于如果听到有关海军损失的传闻就抛售股票，都会被视为卖国。
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